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石油化工行业:原料轻质化将是行业发展大势所趋

发布时间:2017-08-09    研究机构:海通证券

炼化行业高景气,乙烯工业蓬勃发展。全球炼油能力缓慢增长,炼厂规模持续增加。我国炼油产能过剩,落后产能淘汰进度加速,产业结构优化升级。2016年全球乙烯产能稳定增长(约1.62亿吨/年,较2015年净增300万吨左右,同比增长1.9%),行业开工率保持高位(89.6%)。2016年我国乙烯总产能继续增长(达2310.5万吨/年),产量消费量齐增(产量增速3.9%,消费量增速4.2%)。

预计到2020年国内乙烯总产能将达3200万吨/年。

化工原料呈现多元化发展态势。近年来石化行业制烯烃的原料呈现多元化发展趋势。除石脑油制烯烃外,煤制烯烃(CTO)、甲醇制烯烃(MTO)、轻烃(包括乙烷、丙烷、丁烷等)路线、天然气及合成气制烯烃等方法迅速发展,还诞生出煤基乙炔制烯烃等新型路线。我国以石脑油制烯烃为主,占比逐年下降(2016年为48%),烯烃原料多元化的道路将不断延伸与拓宽。

原料轻质化优势明显,将是行业发展大势所趋。轻质化原料生产路线具有产品收率高、成本低、项目投资少、能耗低、污染小等优势。国内化工原料正面向轻质化方向发展,即从石脑油向以轻烃、石油气、天然气等气体资源方向转变。

从全球来看,美国乙烯原料主要来自页岩气副产乙烷,预计到2020年将超过80%,而中东亦在扩大轻质原料占比。目前中东超过90%的石化装置、北美地区超过70%的石化装置已实现了原料轻质化。我们认为,到2020年全球石脑油占比将下降到40%左右。

乙烷裂解制乙烯前景光明,国内尚处起步阶段。全球乙烷资源供需局面整体相对平衡,美国是乙烷唯一出口地区,乙烷价格近年来略显低迷。乙烷裂解制乙烯不存在技术瓶颈,原料成本低,可大幅提升乙烯收率,但同时影响了C3C4等副产品的供应。全球乙烷制乙烯装置主要集中在中东和北美地区,国内已建成装置较少,尚处起步阶段,发展面临多方面的挑战。

丙烷脱氢(PDH)和液化石油气(LPG)裂解平稳发展。PDH路线成本优势显著,利润率和投资回报率较高。丙烯-丙烷价差处于高位带来的高景气度为PDH提供发展空间。我国PDH稳步发展,项目陆续上马,截至2016年底PDH总产能超过800万吨/年,预计到2020年总产能将超过1500万吨/年。LPG裂解工业应用较少,主要通过PDH装置实现,LPG深加工的推进将促进C4发展,未来LPG直接裂解制烯烃将逐渐起步,为原料轻质化增添新的元素。

重点关注上市公司:建议关注具有资金、资源等的优势的炼化企业龙头中国石化、PDH/LPG深加工万华化学、C4深加工企业齐翔腾达(002408)、PDH加工公司卫星石化、东华能源。

风险提示:原油价格持续低位、轻质化裂解装置建设不及预期、气体原料价格大幅波动等。

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