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齐翔腾达:量价齐升,公司单季业绩创新高

发布时间:2017-10-22    研究机构:海通证券

公司发布2017三季度报。2017年前三季度,公司实现营业收入127.81亿元,同比增长253.51%,归母净利润5.73亿元,同比增长126.64%,达到近五年来最高盈利水平。每股方面,公司前三季度实现EPS 0.32元,加权平均净资产收益率为9.34%。公司预计2017年全年实现归母净利润为7.29-9.80亿元,同比增长45%-95%。

受益于产品价格上涨,业绩弹性大。公司目前拥有各类石化产品产能100万吨以上,包括15万吨顺酐(另有5万吨在建)、18万吨甲乙酮、15万吨丁二烯、35万吨MTBE、20万吨异辛烷。今年前三季度甲乙酮、顺酐价格同比大幅上涨,丁二烯、MTBE 价格企稳,公司受益于产品价格提升。

公司是甲乙酮全球龙头企业,受益产品价格上涨。公司为全球产能最大的单套甲乙酮装置,2016年公司甲乙酮产、销均位列全球首位,国内市场占有率46%以上,出口占国内全部出口份额的73%。2017年前三季度甲乙酮(华东地区)平均价格为7620元/吨,同比增长42.3%,第三季度均价为8040元/吨,环比增长2.9%,公司作为甲乙酮全球龙头生产企业,拥有专有的甲乙酮生产技术,所生产的甲乙酮在成本、转化率、产品质量上都优于同行业,将显著受益产品价格上涨。

顺酐产品价格上涨,公司技术优势显现。2017前三季度,顺酐产品受供需关系影响,价格不断上涨,前三季度平均价格为8622元/吨,同比上涨43.3%,第三季度均价8708元/吨,环比上涨5.8%,2017年10月中旬,顺酐价格8700元/吨维持高位。公司目前拥有15万吨顺酐产能,装置采用先进的正丁烷氧化法工艺,并顺利打开国内外市场,产品供不应求。公司2017年4月公告,计划新增5万吨顺酐产能,总投资1.98亿,建设周期6个月,预计可以在本年内建成投产。

丁二烯、MTBE 价格企稳。在经历了前期快涨快跌后,目前丁二烯价格在8500-10000元/吨震荡,油价企稳有助于丁二烯价格稳定;随着油品升级的推进,MTBE 需求有望提升,目前MTBE 价格相对稳定,维持在5600元/吨左右。

盈利预测与投资评级。我们预计公司2017~2019年EPS 分别为0.50、0.62、0.76元,按照2017年EPS 以及25倍PE,我们给予公司12.50元的目标价,维持“增持”评级。

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