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齐翔腾达公司公告点评:顺酐装置扩建完成,业绩弹性进一步增大

发布时间:2017-11-22    研究机构:海通证券

顺酐装置扩建完成。2017年4月,公司计划投资1.99亿元,在原有15万吨/年顺酐装置基础上扩建5万吨/年。11月20日,公司发布公告,此次扩建已经完成并经过一段时间试运行,装置运行情况良好,达到设计要求,公司顺酐整体产能已达20万吨/年,业绩弹性有望进一步增大。

受益于产品价格上涨,业绩弹性大。公司目前拥有各类石化产品产能100万吨以上,包括20万吨顺酐、18万吨甲乙酮、15万吨丁二烯、35万吨MTBE、20万吨异辛烷。今年前三季度甲乙酮、顺酐价格同比大幅上涨,公司受益于产品价格提升,前三季度实现归母净利润5.73亿元,同比增长126.64%。

顺酐产品价格上涨,公司技术优势显现。2017前三季度,顺酐产品受供需关系影响,价格同比大幅增长。进入四季度,下游补货需求集中释放,顺酐价格进一步上涨。2017Q4顺酐平均价格8883元/吨,同比+18.4%,环比+2.0%;平均价差4326元/吨,虽较最高点有所回落,但仍处高位,同比+10.9%。公司目前拥有20万吨顺酐产能,占国内有效产能14%,是国内最大的顺酐生产企业,且采用先进的正丁烷氧化法工艺,技术优势明显,将显著受益产品价格上涨。

公司是甲乙酮全球龙头企业,受益产品价差扩大。公司为全球产能最大的单套甲乙酮装置,2016年公司甲乙酮产、销均位列全球首位,国内市场占有率46%以上,出口占国内全部出口份额的73%。2017年以来,甲乙酮价格上涨,价差扩大,2017Q4平均价格9043元/吨,同比+33.1%,环比+12.5%;平均价差4229元/吨,同比+59.9%,环比+8.3%。公司作为甲乙酮全球龙头生产企业,拥有专有的甲乙酮生产技术,所生产的甲乙酮在成本、转化率、产品质量上都优于同行业,将显著受益。

成立香港孙公司,扩展海外销售渠道。公司2017年8月1日公告,子公司淄博齐翔腾达(002408)供应链有限公司在香港成立全资孙公司,注册资本1万港币。公司顺酐、甲乙酮等产品大量销售海外,公司希望通过设香港孙公司,提升公司在境外的知名度及品牌影响力,为公司的产品销售提供助力。

盈利预测与投资评级。我们预计公司2017~2019年EPS分别为0.50、0.62、0.76元,按照2017年EPS以及25倍PE,我们给予公司12.50元的目标价,维持“增持”评级。

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