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齐翔腾达公司半年报:供应链业务扩大带动收入增长,费用增加拖累...

发布时间:2019-09-25    研究机构:海通证券

齐翔腾达(002408)发布2019半年报。2019H1,公司实现营业总收入165.11亿元,同比增长116.62%,归母净利润3.54亿元,同比下降29.90%。其中,2019Q2,公司实现营业收入93.98亿元,归母净利润1.64亿元,同比下滑35.29%。我们认为,公司收入大幅增长,主要是因为完成GraniteCapitalS.A及菏泽华立收购后并表,且供应链业务进一步扩大,盈利下滑主要是公司核心化工品价格出现下跌且毛利率有所下滑,以及公司费用增加。

核心产品毛利率有所下滑。2019H1,华东地区甲乙酮和顺酐均价分别为7178元/吨和6412元/吨,同比下滑20%和25%,公司产品毛利率分别下滑4.47和1.24个百分点。公司供应链管理业务规模进一步扩大,上半年收入增速3.86倍,毛利率提升0.42个百分点。此外,公司完成并表的GraniteCapitalS.A和菏泽华立上半年分别贡献了净利润2267万元和6969万元。

各种费用增加1.47亿元。2019H1,公司销售费用0.92亿元,同比增加0.20亿元;管理费用(不包括研发费用)1.41亿元,同比增加0.27亿元;财务费用0.72亿元,同比增加0.40亿元,主要是公司为满足日常经营及新项目建设需要,新增部分贷款。2019H1,公司研发费用1.40亿元,同比增加0.60亿元,主要是由于公司推进新项目进程,加大了研发投入。

合作建设尼龙66项目,加码供应链管理业务。公司与中国化学集团合作,建设年产100万吨尼龙66新材料产业基地,与公司现有产业链协同,有望进一步增强公司盈利能力;此外,公司计划投资8亿元用于建设低温储罐库区,降低原料供给风险及采购价格,对公司长久发展产生积极影响。

延伸拓展产业链,力争四年再造一个齐翔。公司延伸C4产业链,新增MMA产品,拟投资38亿元新建20万吨MMA产能,公司预计项目达产满负荷下可以年新增销售收入44亿元,税前利润8亿元。另外,公司计划新建70万吨PDH产能,预计总投资40亿元,且与SKC投资成立合资公司,共同建设30万吨/年环氧丙烷项目。我们认为,公司项目建成后可以很好地满足地区丙烯及环氧丙烷的需求,公司的公用工程也可以为这些项目提供成本优势。

盈利预测与投资评级。我们预计公司2019~2021年EPS分别为0.46、0.46、0.74元,按照2019年EPS以及16-18倍PE,我们给予公司7.36-8.28元的合理价值区间,给予“优于大市”评级。

风险提示:原材料及产品价格大幅波动;项目建设不达预期。

申请时请注明股票名称