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齐翔腾达:主要产品价格上涨,C4产业链龙头优势明显,带动盈利持续上涨

发布时间:2016-10-28    研究机构:华创证券

事 项:

公司公布2016年三季报,实现营业收入36.15亿元,同比+12.92%,归母净利润2.53亿元,同比+51.29%。公司预计2016年实现净利润2.85-3.41亿元,同比增长55%-85%。

主要观点

1.主要产品价格回升、产销两旺,带动公司业绩持续增长

作为国内C4深加工产业链龙头,公司拥有年化20万吨甲乙酮、15万吨顺酐、20万吨异辛烷、15万吨丁二烯、5万吨顺丁橡胶产能,原料采购及产品规模优势明显。受益主要产品价格修复回升,2016Q3甲乙酮、丁二烯、顺酐平均价格较2016H1分别增长18.3%、17.6%和2%。甲乙酮、丁二烯价格每上涨1000元/吨,对应EPS增加0.08元和0.06元。公司第三季度实现归母净利1.19亿元,同比+197.56%,环比+27.17%。前三季度实现归母净利润2.53亿元,同比+51.29%,毛利率及净利率分别达17.26%和7.12%,同比提高4.76和1.87pct。

2.深耕C4产业链,新产能稳定投放,预计成为公司新的业绩增长点

2016年8月底公司45万吨/年低碳烷烃制烯烃及综合利用项目二期工程(即35万吨/年MTBE、10万吨/年丙烯、5万吨/年叔丁醇)顺利投产,目前开工率约80%,产品已开始对外销售。由于MTBE、丙烯下游需求稳定,丙烯供不应求,同时山东地炼一次炼油能力高达1.36亿吨/年,当地仅43%的炼油产能满足国V标准车用汽油,随着成品油质量升级的持续进行,利好公司异辛烷及MTBE产品,预计成为公司新的业绩增长点,估算年净利达1.5-2亿元。另外,公司混烷烃脱氢副产氢气,同时配套建设8万立方/小时煤制气项目已投产,目前未开满,若PSA装置投产后,可副产4.48万立方/小时氢气。公司拥有丰富氢气资源,未来可通过专用氢气管道向周边企业形成稳定供给,产品附加值高。 至此,公司完整碳四产业链形成,实现对C4各组分的“吃干榨净”,规模效益明显,竞争力强。

3.做好主业同时坚持外延发展,值得期待

2015年收购的齐鲁科力2016H1贡献净利4361万元,圆满完成任务,公司抗风险能力得到增强。公司目前在本业上已做的很好,继续提升空间有限,未来在做好主业的基础上,希望继续借助资本市场平台,坚持外延发展,值得期待。2016年10月27日,公司发布关于控股股东的部分股东股权转让的提示性公告,建议关注。

4.投资建议:

考虑公司新项目投产顺利,我们上调公司盈利预测,预计公司2016-2018年归母净利分别为3.10亿元、5.13亿元、5.92亿元,对应EPS 0.17元、0.29元、0.33元,PE 38X、23X、20X,2016-2018年归母净利CAGR+47.91%,维持“推荐”评级。

5.风险提示:

产品价格大幅波动、新产能满产时间延后

申请时请注明股票名称