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齐翔腾达:丁二烯价格飙涨,业绩有望大幅提升

发布时间:2017-02-17    研究机构:东方证券

核心观点

丁二烯价格涨幅巨大:丁二烯16年以来价格上涨达到370%,由于原料端的油和气价变化明显较小,盈利也大幅提升,成为近期最受市场关注的化工品之一。公司采用氧化脱氢法生产丁二烯,虽然成本比油头高,但在目前价格下也能获得较好盈利。虽然前期公司15万吨产能只有5万吨生产,但在盈利如此丰厚的情况下,我们认为公司有可能提升开工率。

盈利能力大幅提升:近期公司的主要产品甲乙酮、顺酐、丁二烯、MTBE、丙烯和原料液化气价格各有变化,我们根据产品价差的环比变化测算了公司盈利的变化情况。按照目前的价格测算,丁二烯和顺酐价差环比16Q4扩大,甲乙酮、MTBE 和丙烯略有缩小。但整体来说,目前的盈利能力要高于16Q4的平均情况。根据公司年报预告,16年业绩为4.4-5.3亿元,则16Q4单季度的业绩中枢为2.5亿元,下限为2亿元。我们认为,如果产品原料价差能够维持目前水平,则公司17年业绩有望同比大幅提升。我们测算目前公司丁二烯单吨净利润能达到近7000元,如果剩余10万吨产能也开车,有望贡献利润增量近7亿元。

上调业绩预测:我们认为丁二烯受益产能收缩,顺酐受益竞争路线成本提升,目前价格和盈利有望维持,MTBE 和异辛烷作为汽油添加剂,价格有望随油价上涨而走强,甲乙酮、丙烯等相对稳定,原料C4天气转暖后有望下跌。

另外,参考下半年费用情况,下调了销售费用预测。综合来说,我们预测公司17年业绩在10亿元以上,同比增长100%以上。

财务预测与投资建议

基于对原料和产品价格的判断, 我们预测公司16-18年EPS 为0.28/0.58/0.59元(原预测0.28/0.42/0.43元)。按照可比公司17年21倍市盈率,上调目标价到12.18元(原目标价10.55),给予买入评级。

风险提示

经济形势恶化;油价大幅波动。

申请时请注明股票名称